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一、践行基于股票安全边际分析的价值投资。二、祈求天佑炎黄子孙幸福安康。三、祈祷中国社会安定、早日实现民主、法治、自由、平等和公平的普世制度(2012年7月27日)。

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股权投资,安全边际,利用波段  

2016-07-30 06:54:30|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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转自雪球 https://xueqiu.com/1876906471/72659812

【投研理念体系】“价值投资为基石:股权思维,安全边际,理解波动” 


问:能概括下您的投资理念吗? 

诗安:我的投资理念建立在价值投资基础上,总结为12字:股权思维,安全边际,理解波动。 


******买股票是买一门生意****** 股权思维

买股票,不是买未来的股价涨跌,而是买一家企业,买一门生意,你是股东,如果你钱足够多,可以把企业股票都收购了,企业赚得的利润就都是你的了。如果钱不足以控股,你就是买了企业的一部分,对应的企业利润和价值增长,就是你的潜在收益。这样你会安心地持股了,拿得住股票的心态,是通向投资成功不可少的一步。


******不要因为公司业务出色而随便买入****** 安全边际

买股票,不能因为公司发展前景多么多么好,公司业务如何如何出色,就随便买入。霍华德马克斯、施洛斯都不止一次强调,除非你觉得你可以做到像巴菲特芒格那样的睿智和伟大,一眼参透企业商业本质,并可以判断企业的护城河可力保企业长期优秀,不然,不要为企业付出过高的溢价,当一门生意足够便宜时,你很难亏钱,分散投资,持有一堆低估品种,你会睡得更安心,投资嘛,先不要亏钱,然后记住第一条。 


******人们总是为股价波动找理由****** 理解波动

格雷厄姆对市场先生的描述,让我豁然开朗。人们总是希望对已经发生的事情进行复盘,希望通过找到某种原因,来解释已经发生事情,比如石油涨到140美元时,人们纷纷认为由于原则开采的速度,几十年后地球上石油储备就岌岌可危,于是,物以稀为贵,石油涨到300才合理,但是事实是短短的几年后,原油价格就跌破了30美元,此时经济学家们又站出来阐述原油下跌的合理逻辑,既然原油迟早要用完,那么人类一定会去寻找替代品,所以作为要被替代的能源品种,价格再低也是合理的。 A股疯牛时,身边所有的朋友都认为牛市是国家意志,中国要改革成果,必须依靠股市,所以股市估值高也不代表要跌,人民日报更是宣称4000点为牛市起步,中国的牛市是改革牛,万众创新,需要伟大的股票市场。然后一年后的今天,股市徘徊在3000点附近,人们又站出来解释,这是多么合理,我们估值这么高,银行潜在坏账一堆,国家经济不行,迟早崩盘。 这一切都犯了一个错误:人们总是认为市场是正确的,市场大涨,所以是改革牛,估值高不是问题,国家需要长期上涨的市场。市场大跌,所以一定是中国经济要崩,我们的股市主要是服务于融资的,长期看,没有任何投资价值,银行估值这么低,市场既然这么定价,一定是有道理的,肯定是坏账,坏账一旦爆发,国家经济必然要垮掉,所以才给出上市银行破产价在市场上交易。 格老说的很轻巧:市场先生并不一定是正确的,这名先生经常情绪不稳,有些日子市场先生很快活,只看到眼前美好的日子,市场先生就会报出很高的价格,其他日子,市场先生却相当懊丧,只看到眼前的困难,报出的价格很低。 你只需要理解他的这种神经质特点,理解他为你带来的波动,然后巧加利用,即可。 


问:您当前的投资风格偏向那种? 

诗安:我的投资风格75%的价值+25%的成长。我一直认为价值和成长并不对立,最棒的投资是价值和成长结合的。 我是土象星座的,性格比较保守谨慎,所以,我更认可当下的便宜,是看得见的,未来的成长,需要商业预判的同时,还需要一定的运气,对我这凡人来讲,无法准确预测。 我在市场极度高估时,会选择买分级A,由于债的属性,分级A在折价严重时,几乎可以约等于一种套利,是低风险套利的一种。 “买股票不需搞那么复杂,做好这些就够了”


问:能概括下您的投资体系吗? 

诗安:我在2015年3月上海的一次投资交流会上,分享过我的投资体系。许多价值投资者喜欢讲究定性,所谓通过商业逻辑的性质判断企业发展前景。这种对我这种理科男来讲,总觉得有些玄乎,我喜欢定量的东西。 首先设定一个投资预期,年化15%,5年就能翻一番,长期看来复利是不错的。但如果有机会实现更高的收益水平,我也会欣然接受。 我的理解,长期看,股票的投资性质其实就是一种收益率高于债券的债券。既然如此我拿一个社会无风险收益率,可以是10年或30年期国债,加上一定的风险溢价得到X,通过取倒数得到一个自定义的无风险PE=1/X,然后在低于这个PE的范围内选择投资标的。 个股扣非ROE长期高于15%,并在历史上证明他们有能力维持较高ROE水平。重资产行业,PB越低越好,这样防御力强。轻资产行业,负债率越低越好,可以给予PB适当溢价,前提是ROE足够优秀,最好可以达到20%。不找黑马,选择白马,有品牌,不追求快钱。股票就是一张票面值为PB,利息率为ROE的长期债。 然后就选择标的买入,但卖出才是交易体系的核心。很多人觉得会买,但总卖不好。我的答案是,我就是这种人,但我可以理性地接受这一切,比如我2014年卖出的索菲亚,2015年卖出的博雅生物等,后来都迭创新高,但我丝毫不后悔,因为我不知道后来个股的PE和PB会提高到如何水平。 我的投资体系,等待心仪公司的PE低于市场无风险PE=1/X时买入, 在以下情况下卖出: (1)基本面变坏 (2)找到了更好的标的。 (3)当股价上升,PE超过2/X时,卖出1/3仓位,PE超过3/X时,卖出1/3仓位。剩余的1/3作为长期持有仓位,等待(1)和(2)的情况出现。 注:买入时的X可能与卖出时的X不同,因为市场当时的无风险收益率会有变化。 “选择优秀行业,看关键经营指标,估值指标,就够了” 问:您有比较偏爱的股票板块儿或投资品种吗? 诗安:具体会选择可以长久存在的行业,活着才能看见未来,在西格尔教授统计下,牛股基本都发源于消费类板块,我认为日常消费,如食品饮料;保命消费,医疗医药;金融消费,银行保险;面子消费,地产汽车;以及这些板块的周边板块(比如饮料的罐头,香烟的烟标,地产的建筑商)都是非常好的行业。对于消费类的周边行业,也需要关注,如$奥瑞金(SZ002701)$    $东风股份(SH601515)$    $劲嘉股份(SZ002191)$     。但我目前并没有持有这些公司,因为估值并不算诱人。


问:您具体是如何分析公司的?

诗安:施洛斯不关心公司本质,我相信我们身边有巴菲特那样的天赋和勤奋于一身的人,但大多数人所谓的分析公司,真的是太把自己当一回事了,连许多上市公司管理层,行业先驱都无法判断行业未来的胜出者是谁,历史又充满了偶然。 我索性不给自己出难题,就不去特别关心公司本质,只要选择优秀的行业,看关键的经营指标,估值指标,就够了。 乔尔格林布拉特的故事你们听过吧?光看指标,在低估时买性价比最高的标的,也可以取得好的回报,不用对具体公司经营过分关注,可以把精力花在其他兴趣爱好上。 其实如果真的通过研究排除了企业,也是一件幸事,就怕你花了大量精力,自以为研究出了啥成果,做了投资决策,事后发现自己错了,导致你研不研究,对投资效果没有啥影响。 金石的杨天南先生说过一句话,股票投资最大的失败,不是金钱的亏损,而是这么多年精力的浪费,原本如果放在其他地方可以获得另一番成功。


作者:雪球达人秀

链接:https://xueqiu.com/1876906471/72659812

来源:雪球

著作权归作者所有。

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