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低成本投资—市场运行历史  

2015-09-14 20:00:48|  分类: 谈股论经 |  标签: |举报 |字号 订阅

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转自Yujia:低成本投资—市场运行历史


本文根据利率水平、通货膨胀水平、以及股票市场的反应,来综合阐述自2000年以来,中国市场运行的基本历史,并分析其中的基本逻辑。
利率水平:由3年期国债利息率水平代替;
通货膨胀:由CPI指数代替;通缩:100以下,准通缩:100~102,高通胀警戒线:104
股票市场:由上证指数PE代替;
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历史图示:
低成本投资—市场运行历史 - 华哥论市 - 华哥投资

1 如图所示,自2000年以来,截至2006年底,国内经济的通胀形势处于一种介于通缩与准通缩的中间地带,期间2004年出现了一次高通胀势头,但很快平息,整体上,基本没有出现恶性高通胀,但同时经济也非常平淡,不够活跃;
在这期间,利率水平一直处于低位,但经济始终处于温和平淡状态,加之股市尚处稚嫩阶段,不能完全反映经济状态……
因此,我们看到,在2000年~2006年底这段期间,利率水平较低,通胀水平基本稳定,经济发展较为乏力,反应到股票市场上,就是由泡沫化的高PE阶段,逐渐下降为交易清淡的低PE阶段,此为本周期的下降期阶段(即熊市阶段)。
2 如图所示,进入2007年,国内经济开始出现升温,并迅速活跃起来,利率稳定,通胀水平稳步走高,同期股市反应强烈,市场PE迅速升高,股市进入一轮强势的上升阶段(即牛市阶段);
但仅6个月之后,冲上104的CPI指数(利率水平),迅速得到了政府的重视,管理层一步到位的提高了利率水平,期间辅以增税,为股市降温(530事件);
此时的经济体已经进入高热度状态,通胀水平进入恶化状态,直到2008年初,以CPI为代表的通胀水平,才在不断提高的利率水平下,出现扭转。而股票市场也在短短的几个月后,与2008年10月,伴随着美国市场的崩盘,而全面崩溃;
至此,本周期的上升期(牛市)运行完毕,整个周期运行完毕。
本周期下降期阶段:2000年~2006年;
本周期上升期阶段:2006年~2007年10月
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3 面对着2007年中~2008年初的高通胀态势,政府以维持高利率水平对待,加之全世界经济的全面崩溃,使得国内通胀形势急转直下,截至2009年1月份,国内经济已经由高通胀转变为通缩状态;由于政府并未及时意识到经济的全面恶化,直至2009年初,政府才开始大力度的下调利率水平,将利率降低到低位,以稳定经济;而在此条件下,股票市场全面崩溃,市场PE由历史高点迅速跌至历史谷底;
由于经济的全面恶化,导致管理层迅速将利率水平降低至低位,而导致通胀的各方面因素依然存在,加之,为了稳定经济而出台的一系列短期政策,虽然迅速提高了经济增长率,却为未来的经济恶化与恶性高通胀埋下了巨大的隐忧。
利率水平于2009年9月开始,迅速扭转,脱离通缩状态,并急速上冲,再次让经济面临巨大的高通胀隐忧,当CPI指数与2010年下半年再次突破警戒线后,政府也同步再次提高了利率水平,用以压制恶性高通胀,直至2011年5月,通胀水平才再次下降;
在这一期间,由于2009年政府突然急速降低的利率因素,加之政府出台的一系列刺激经济的政策,导致股市出现了为期1年半左右的上升行情,市场PE上升至相对高位,但2010年后,再次提高的利率水平,使得股市陷于深深的低迷之中,这种低迷状态,伴随着利率水平的始终高企,一直持续到了2014年底;市场PE下降到了历史最低+新低的水平。
至此,本周期的下降期阶段(熊市),由2008年崩溃开始,一直运行到2014年底。
4 鉴于对高通胀预期的巨大压力,政府始终维持着高利率水平状态;虽然2011年下半年开始,通胀开始逐渐下降,并于2012~2014年6月期间,始终运行在温和的状态(CPI:102),但政府采取了极为保守的政策,始终将利率水平维持在高位,直至2014年下半年,经济再次进入准通缩状态;
在此过程中,由于政府始终维持着高利率水平状态,使得经济运行得极为困难,股票市场更是以萧条来反映,这一阶段的低迷期,不论是对股市,还是经济体,都是极为痛苦的时期。
5 至2014年下半年,通缩的现实逼迫政府逐渐转变的方向,外围经济的趋于稳定复苏,国内高通胀形势完全消除,国内经济的长时间低迷,逼迫了政府采取降低利率水平,活跃经济的政策方向;
利率水平于2014年底开始正式下降,并与2015年进入下降通道,形成低利率水平的下降趋势,目前仍在延续中……
通胀水平依然介于准通缩状态,直至2015年下半年,CPI才恢复到稳定的位置(CPI:102).
股市经过长时间的煎熬,对利率水平极为敏感,加之2014年的一系列市场机制改革(大力推行杠杆),市场与2015年出现了不理性的急速上升,随之而来的调控(去杠杆),导致市场又快速的回归……
低利率环境已经形成,高通胀遥遥无期,低迷的经济需要政府不断的降低利率,不断的活跃经济,加之市场已经开始复苏,恢复活力;
所以,本周期的上升期(牛市),基本确认已经形成,虽然过程波动极大,中间的挫折、问题不少,但依然不会阻挡上升期的步伐……
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结论: 股市下降期已过 + 低利率水平 + 无高通胀引诱 + 经济仍低迷 + 政策待发力 = 股市上升期的持续
本周期下降期阶段:2008~2014底;
本周期上升期阶段:2015~未知;
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